金景配资光大期货软商品类日报922

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　　软商品类

　　白糖：供应端持续施压内外糖价双双刷新低点

　　1、原糖：本周原糖期价下行并刷新低点。消息方面，8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5006.1万吨，较去年同期的4522.9万吨增加483.2万吨，同比增幅10.68%；甘蔗ATR为149.79kg/吨，较去年同期的155.82kg/吨减少6.03kg/ 吨；制糖比为54.2%，较去年同期的48.78%增加5.42%；产乙醇24.2亿升，较去年同期的24.66亿升减少0.46亿升，同比降幅1.85%；产糖量为387.2万吨，较去年同期的327.6万吨增加59.6万吨，同比增幅达18.21%。 2、国内现货：广西制糖集团报价5820~5930元/吨；云南制糖集团报价5730~5780元/吨；加工糖厂主流报价区间 5900~6090元/吨。配额内进口估算价4430~4460元/吨；配额外进口估算价5630~5660元/吨。

　　3、进口：2025年8月，我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨。2025年1-8月，我国进口食糖261.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%。2024/25榨季截至8月，我国进口食糖407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37%。

　　4、小结：原糖方面，核心因素是巴西中南部8月的第二次产销数据，387万吨的双周产量，已经超过去年同期，市场担忧的制糖比大幅回落问题也并没有发生，累计食糖产量的降幅也回升到了1.92%。目前看巴西丰产问题依然有保障，期价承压下行。北半球方面目前降水良好，预计10月底开始市场交易的主逻辑将转移到北半球。期价暂时偏弱继续寻找支撑，但印度可供出口量仍存变数，单泰国的产量增幅也难以促使期价持续下行，仍要考虑各国库存变数问题。因此对于期价持弱势思路，但下方深度可根据交易节奏及时调整预期。

　　5、国内方面，本周期价下行打破前期5500元/吨支撑位。伴随原糖下行，国内市场担忧情绪也在升温，现货成交情况一般；8月进口量83万吨，虽然符合预期，但毕竟如此大量的糖到港给市场情绪仍带来压力；内蒙方面因天气影响开榨略有推迟，但多种糖供应的局面下，现货价格仍承压，盘面增产下行，分歧加大。目前市场处于下跌没深度、反弹缺力度的阶段。预计弱势仍将延续，但跌幅需要谨慎，关注未来内蒙估产及广西新糖预售情况

　　棉花：新棉大量上市在即，郑棉弱势震荡

　　一、供应端：美国仍有高程度干旱影响，国内新棉大量上市在即，本年度新棉丰产，轧花厂在经历两年亏损后本年度正常开工数量有限，“抢收”热情预计有限，但目前有大量新棉预售，预计轧花厂仍将按需采购。

　　1、截止9月16日，受D3-D4干旱级别影响的美棉面积面积占比为9%，周环比增加7个百分点。美棉优良率为52%，环比下降2个百分点。

　　2、本年度国内棉花产量预期值为720-750万吨，上市时间较去年提前，9月20-25日，新疆地区棉花就将大量上市，供应压力将逐渐增加。

　　3、当前市场主流预期新疆地区籽棉开秤价在6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.6元/公斤测算，预计成本在13300-14000元/吨。

　　二、需求端：8月社零同比增幅放缓，终端纺服零售数据尚可，“金九银十”传统需求旺季期间，下游纺织企业开机小幅好转，坯布端开机负荷增幅明显大于纱线端。

　　1、8月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1045.1亿元，同比上涨3.1%，1-8月累计零售额为9400.4亿元，同比上涨2.9%。8月社零同比增长3.7%，1-8月社零累计同比增长4.6%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。

　　2、截止9月19日当周，纱线综合负荷为50.06%，周环比上涨0.18个百分点；纯棉纱厂负荷为47.6%，周环比上涨0.1个百分点。

　　3、截止9月19日当周，短纤布综合负荷为52.73%，周环比上涨2.31百分点；全棉坯布负荷为50.42%，周环比增加3.12个百分点。

　　三、进出口：美棉出口签约数量仍然偏低，制约美棉价格，国内8月棉花进口量小幅回升，但绝对值仍然不高，终端服装8月出口额同比降幅较大，出口受到影响。

　　1、截止9月11日当周，美国陆地棉出口净签约当周值4.22万吨，环比增加1.28万吨，但累计值出口量仍处于近五年同期最低位。

　　2、8月我国进口棉花7万吨，环比增加2万吨，1-8月累计同比下降156万吨；8月我国进口棉纱13万吨，环比增加2万吨，1-8月累计同比下降10万吨。

　　3、8月服装及衣着附件出口金额当月值141.46亿美元，同比下降10.08%；1-8月累计出口1027.61美元，同比下降1.7%。

　　4、8月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.93亿美元，同比增加1.43%；1-8月累计出口945.13亿美元，同比增加1.6%。

　　四、库存端：棉花商业库存持续下降，创下近年来同期新低，但工业库存相对高位，新棉上市前无库存短缺担忧；纺织企业产成品库存持续下降，织厂补充原材料库存。

　　1、截止8月末，我国棉花商业库存为148.17万吨，环比下降33.85万吨，同比下降66.51万吨；工业库存89.23万吨，同比增加4.31万吨。

　　2、截至9月19日当周，纱线综合库存为26.32天，周环比下降0.38天；短纤布综合库存为29.28天，周环比下降0.94天。

　　3、截至9月19日当周，纺企棉花库存为28.7天，周环比下降0.65天；纺企棉纱库存为27.22天，周环比下降0.48天。

　　4、截至9月19日当周，织厂棉纱库存为7.78天，周环比上涨0.26天；全棉坯布库存为31.18天，周环比下降1.4天。

　　五、国际市场方面：宏观扰动仍存，基本面支撑有限，美棉低位震荡为主。美联储9月如期降息25BP，但点阵图显示美联储票委对于后续降息路径的预测稍有一定分歧，美元指数还在97附近上下震荡，降息并未对棉花市场情绪起到非常积极地作用，美棉价格仍在弱势震荡。基本面角度来看，当前市场对2025/26年度美棉产量预期值存有一定分歧，一方面本年度受干旱影响美棉面积占比偏高，且高程度干旱影响棉花面积占比在逐渐增加，或将影响美棉产量；但仍有相当数量声音认为本年度干旱实际影响有限，后续美棉产量预期值会调增。不论最终产量如何，当前美棉出口签约数据表现偏弱是不争的事实，截止9月11日当周，本年度美棉出口总签约92.5万吨，同比下降21.2万吨，位于今年来同期最低值，美棉出口受阻。另一方面，CFTC数据显示，美棉非商业性持仓净多单为负，且数值在不断下降，逼近近年来同期最低值，资金看空意愿更强。综合来看，当前棉花市场对9月降息25BP解读更多为利好落地，基本面除市场仍有分期的美棉干旱情况外，并没有较强支撑，预计短期美棉价格仍低位偏弱震荡为主。

　　六、国内市场方面：新棉大量上市在即，供应增量，本年度或难以出现“抢收”现象。近期市场关注重点有二，一是市场情绪的变化，美联储降息预期落地之后，市场情绪有一定调整，持续关注。二是新棉收购价格及收购量的情况。本年度国内棉花产量预计720-750万吨，且上市时间较往年稍有提前，预计9月20-25日之间就将开始大量上市，丰产格局叠加上市提前，9、10月份都会面临供应增量的压力。关于开秤价格及收购预期方面，由于之前两个年度均出现皮棉加工成本倒挂的情况，轧花厂出现亏损，因此本年度可正常开工轧花厂数量受到一定影响，在棉花增产、轧花厂数量受到一定影响的情况下，“抢收”预期会受到抑制。而且经历此前两个年度之后，棉农挺价心态也受到较大影响，顺价销售意愿也在逐渐增加，本年度出现“抢收”概率不大。另一方面，目前也能看到有100-200万吨之间的新棉预售情况，轧花厂也要保证其货源，因此预计本年度籽棉开秤价格或相对平稳，顺价收购为主。目前市场主流收购预期价格是6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.6元/公斤测算，预计成本在13300-14000元/吨。综合来看，在新棉即将大量上市之际，上方压力较大，短期郑棉或跟随市场情绪有一定调整，但目前下游需求季节性好转，新年度整体供需格局并非十分宽松等是相对积极因素，我们对下方空间暂不看太深，关注郑棉在前期支撑位表现，短期以略偏弱震荡格局对待，持续关注市场情绪以及新棉开秤价格变化。

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